鋁價旺季行情分析

        自2018年8月29日到達高點15275元/噸之后，鋁價下跌流暢，中間幾乎沒有出現(xiàn)像樣的反彈和抵抗。近期在國內大幅釋放流動性和劉鶴應邀赴美進行貿易談判的情況下，宏觀回暖，鋁價跟隨有色出現(xiàn)小幅反彈，但目前仍處淡季，春節(jié)期間大概率累庫，鋁價短期或在低位運行。春節(jié)后的傳統(tǒng)消費旺季，鋁價能否有所起色？我們認為，基于國內宏觀政策效果顯現(xiàn)、旺季需求促進鋁庫存去化速度加快，鋁價將迎來階段性的反彈行情。

        宏觀政策效果將逐步顯現(xiàn)

       近期，發(fā)改委批復的基建項目投資額顯著增加。2018年12月以來，發(fā)改委共批復了基建相關項目5項，總投資額近8000億元，帶動四季度的項目批復總投資額達到了近5年來的高點。

        央行將實施穩(wěn)健的貨幣政策，強化逆周期調節(jié)，進一步增強政策的前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，促進經(jīng)濟金融良性循環(huán)。1月4日央行宣布降準1個百分點，將釋放資金約1.5萬億元，對沖中期借貸便利到期資金后，凈釋放長期資金約8000億元。

        財政部將加大減稅降費力度。一方面，實施更大規(guī)模的減稅，堅持普惠性減稅和結構性減稅相結合，重點減輕制造業(yè)和小微企業(yè)負擔，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。另一方面，推進更為明顯的降費，清理規(guī)范地方收費項目，加大對亂收費查處和整治力度。

        鋁企虧損限制新增產(chǎn)能釋放

        據(jù)我們統(tǒng)計，2019年國內新增電解鋁產(chǎn)能仍有280萬噸，但是根據(jù)我們模型測算目前電解鋁平均完全成本14400元/噸，噸鋁虧損1000元/噸，電解鋁企業(yè)大面積處于嚴重虧損狀態(tài)，因此，新增電解鋁大概率延緩投產(chǎn)。因此，我們預計上半年供應端壓力大概率不明顯，給鋁價提供了較好的反彈條件。

        需求旺季加快庫存去化

        房地產(chǎn)新開工面積累計同比依然高增長，2018年12月新屋開工面積累計同比增速17.20%，這主要是由于房地產(chǎn)企業(yè)為了加快資金回籠造成的。我們可以預期年后房屋竣工面積會有所增加，拉動鋁的需求。家電消費集中在房地產(chǎn)竣工后期，因此對于家電消費也會增加。電網(wǎng)投資方面，2018年下半年電網(wǎng)投資提速明顯，12月電網(wǎng)基本建設投資完成額5373億，累計同比增速已由大幅負增長轉為正增長，而且近些年電網(wǎng)投資主要集中在特高壓領域，這對鋁線纜的消費形成直接支撐。2018年9月7日國家能源局核準了5條特高壓直流線路和7條特高壓交流線路建設項目，3月份將迎來密集交工期，這會大幅拉動鋁的需求，電網(wǎng)用鋁有望成為旺季鋁需求亮點。

        結合歷年的鋁下游開工率情況， 3月之后都會出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升。因此，我們預期節(jié)后旺季鋁錠去庫存加速，支撐鋁價反彈。

        綜上所述，在國內宏觀政策持續(xù)加碼，減稅降費支持實體經(jīng)濟發(fā)展，政策效果逐步顯現(xiàn)，宏觀情緒將大幅改善。在供應端壓力不明顯，旺季需求加速鋁錠去庫存的情況下，鋁價將有階段性的反彈機會，建議AL1903合約在13200元/噸附近可逢低布局多單。